01｜上市第一年收入3.72亿 同比下降8.72%

3月31日，武汉大众口腔医疗股份有限公司发布了2025年度业绩报告。这是大众口腔于2025年7月9日在香港联交所主板上市后的第一份年度财务报告。

公告显示，报告期内大众口腔实现营业收入3.72亿元，与2024年的4.07亿元相比下降了8.72%。归母净利润为2817.5万元，与2024年的4191.6万元相比下降了32.78%。

图源：武汉大众口腔医疗股份有限公司

从盈利能力指标来看，2025年公司毛利率为37.70%，较上年同期微增0.28个百分点。净利率为13.62%，较上年同期下降了1.73个百分点。公司在销售成本控制方面取得了一定成效，销售成本由2024年的2.55亿元降至2025年的2.31亿元，降幅为9.1%。行政开支也同比下降了16.29%。

大众口腔表示，公司业务主要分为三大板块：综合牙科诊疗服务、口腔种植服务、口腔正畸服务。2025年，这三项业务的收入均出现不同程度的下降。

图源：武汉大众口腔医疗股份有限公司

报告期内，综合牙科诊疗服务实现收入2.03亿元，与2024年的2.17亿元相比下降6.8%。这项业务占总收入的比例为54.5%，较2024年的53.4%略有上升。就诊人次从2024年的51.6万人次下降至50.3万人次，降幅为2.7%。

口腔种植服务实现收入9840万元，与2024年的1.16亿元相比下降14.9%。这项业务占总收入的比例为26.5%，低于2024年的28.4%。就诊人次从8.7万人次下降至8.0万人次，降幅为7.9%。种植服务是三项业务中收入降幅最大的板块。

口腔正畸服务实现收入7064万元，与2024年的7412万元相比下降4.7%。这项业务占总收入的比例为19.0%，高于2024年的18.2%。值得注意的是，正畸服务的就诊人次从14.5万人次增长至14.7万人次，增幅为1.1%。就诊人次增加而收入下降，意味着客单价出现了明显下调。

从2025年上半年的数据来看，这种业务结构调整的趋势已经显现。上半年口腔种植服务收入同比下降10.5%，正畸服务收入同比下降10.9%，两者合计占收入比重达45.1%。综合牙科诊疗收入的降幅相对温和，为7.9%。种植业务就诊人次减少8.6%，正畸业务则因客单价下调面临压力。

02｜末法时代下的最后一家上市口腔

自2022年国家医疗保障局发布《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》以来，口腔医疗服务行业经历了深刻的结构性调整。行业长期以来的高利润模式直接被打破，单颗种植牙的终端价格从过去的万元以上普遍降至5000至7000元区间，降幅超过50%。正畸类耗材也在2022年启动了省际联盟集中带量采购，拟中选产品平均降幅为43.23%。

在这一轮行业洗牌中，此前黄金时代成功上市的民营口腔企业面临较大压力。通策医疗、瑞尔集团等上市公司的股价和业绩均受到不同程度的影响。部分企业开始从主板转向新三板，也有企业产生退市的想法。

而武汉大众口腔却在这样的环境下逆流而上，成功完成港股上市。

公开资料显示，武汉大众口腔医疗股份有限公司成立于2007年7月10日。公司定位于社区化的口腔医疗护理服务，以“爱尚大众口腔”为品牌名运营。这种贴近社区的服务模式帮助公司在成立初期积累了稳定的客户群体。

2014年12月24日，大众口腔改制为股份有限公司，注册资本为2000万元。改制完成后不到半年，公司于2015年5月在新三板挂牌，当时旗下仅有13家口腔医疗机构。在新三板挂牌期间，公司经历了较快的发展阶段，机构数量从13家增长至2018年摘牌时的数十家。

2018年3月30日，大众口腔称为基于长期战略发展规划需要，经公司慎重考虑，公司拟向全国中小企业股份转让系统申请股票终止挂牌。2018年4月24日，公司正式从新三板摘牌。

图源：全国中小企业股份转让系统有限责任公司

从新三板摘牌后，大众口腔开始寻求在港股上市的机会。2017年，公司完成了A轮融资，湖北中元九派产业投资基金合伙企业（有限合伙）和个人投资者朱超以每股9.80元的价格认购了公司股份，公司估值达到3.92亿元。2021年，公司完成B轮融资，中信证券投资、中元九派、致道资本等8名投资者以每股14.50元的价格参与增资，公司投后估值升至6.80亿元。

2024年11月29日，大众口腔首次向港交所递交招股书。但因6个月内未完成上市流程，招股书于2025年5月失效。失效当天，公司立即再次递交上市申请。2025年7月9日，大众口腔正式在港交所主板挂牌上市，发行价为20港元/股。上市首日股价一度上涨超过35%。

值得注意的是，在公司IPO前夕，多家原始投资机构选择了退出。2024年9月，也就是递表前约两个月，大众口腔与中信证券投资、中元九派、致道资本等6家机构签订股份回购协议，以总价1.21亿元回购了上述机构持有的全部837.93万股股份。回购价为每股14.47元，几乎与B轮融资的14.50元持平，意味着这些投资者持有股份约三年时间基本未获得收益。公司解释称，部分投资者对上市地点持不同意见，因此选择了退出。

大众口腔是2025年内第一家，也是唯一一家成功上市的口腔医疗服务企业。自该公司上市后，截至目前行业内暂未有其他口腔医疗服务机构向港交所主板递交上市申请的消息传出。大众口腔，成为了目前口腔医疗服务业在资本市场的最后一滴新鲜血液。

03｜走，有时候比跑更快

作为港股上市后的第一个完整财年，大众口腔在2025年并没有采取激进的市场扩张策略。从机构数量来看，2025年全年公司新开设了8家口腔门诊部和2家口腔诊所。截至2025年末，公司旗下共有92家口腔医疗机构，其中包括4家口腔医院、80家口腔门诊部和8家口腔诊所，分布在湖北和湖南两个省份的8个城市。

图源：武汉大众口腔医疗股份有限公司

与往年相比，这一扩张速度明显放缓。根据公开资料，2022年至2024年，大众口腔的机构数量分别为74家、81家和86家，三年复合年增长率为7.8%。2025年净增10家机构，增长速度与之前基本持平，并未出现上市后的爆发式增长。

在成本控制方面，公司采取了一系列措施。销售成本由2024年的2.55亿元降至2025年的2.31亿元，降幅为9.1%。行政开支由2024年的3487.5万元降至2025年的2919.3万元，降幅为16.3%。公司称这与职能和人员结构优化有关。员工总数从2024年的1164人降至2025年的1015人。其中，医疗专业人员占员工总数的比例较高，中级及以上专业职称的牙医占比达到54.8%。

从收入表现来看，2025年营收同比下降8.72%，归母净利润同比下降32.78%。这一数据放在行业整体遇冷的背景下，尚在可接受的范围之内。2024年上半年，全国约有1.2万家口腔门诊倒闭，行业整体面临较大压力。与部分同行相比，大众口腔的业绩降幅相对温和。

图源：中国证券报

而从业务角度看，综合牙科诊疗服务的收入占比从2024年的53.4%上升至2025年的54.5%。这一板块的服务刚需属性较强，抗周期能力相对较好。口腔正畸服务就诊人次逆势增长1.1%，显示出品牌在年轻客户群体中仍保持一定黏性。

对于未来发展方向，公司在年报中提出了“立足武汉、覆盖湖北、辐射华中、面向全国”的市场策略。公司表示将把资源集中于提升华中区域核心市场的运营效率与盈利能力，通过精细化运营和成本管控，深度挖掘现有网络的发展潜力。在扩张方面，公司将坚持以效益为导向，通过自建与收购双轮驱动，但所有扩张决策都将辅以严格的投前评估与投后管理。

这种“淡淡的，顺顺的”运营方针，与行业此前高喊做大做强的扩张模式形成了对比。在行业集采政策持续推进、市场竞争加剧的背景下，追求规模扩张的风险正在上升。相比之下，注重单店效益和现金流安全的运营策略，虽然在短期内难以实现快速增长，但长期来看可能更具可持续性。

在特殊的时代下，走，可能比跑要更快。