净利润同比缩水超1000万 还有上市口腔在尝试扩张？

01｜营收过亿净利润却连10万都没有？

8月27日，德州可恩口腔医院股份有限公司发布2025半年度报告。

报告期内，公司实现营业收入1.71亿元，同比下降18.37%；净利润18.71万元，较去年同期的1182.9万元同比下降98.42%；归属于挂牌公司股东的净利润为7.00万元，较去年同期的1141.8万元同比下降99.39%。归属于挂牌公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为44.09万元，同比下降96.14%。基本每股收益从上年同期的0.14元下降至0.00元。加权平均净资产收益率从上年同期的6.08%降至0.04%。

图源：德州可恩口腔医院股份有限公司

从业务结构来看，报告期内口内牙周项目营业收入2036.6万，同比下降0.91%；修复项目营业收入4783.4万，同比增长6.49%；口外种植项目营业收入5220.9万，同比下降39.90%；儿牙正畸项目营业收入3193.4万，同比下降23.55%。此外，医疗服务项目外的材料设备业务方面营业收入为1912.6万，同比增长27.2%。可恩口腔表示，口外种植和儿牙正畸项目营收下降的主要原因为种植体等高值耗材集采、初诊人数下降以及市场开发前期低成本策略放弃高毛利。

图源：德州可恩口腔医院股份有限公司

此外，在营业成本方面，报告期内可恩口腔的营业成本约为1.04亿，较去年同期变化不大。而销售费用则是由去年同期的4441万降低至2837.6万，同比下降36.1%。可恩口腔指出，其主要原因是根据市场变化调整销售费用，减少新媒体投流费用。同时也因为原因本期收入较上年同期下降、营业成本未同比例下降，使得公司营业利润和净利润同步下滑。 

图源：德州可恩口腔医院股份有限公司

针对这些数据，可恩口腔在报告中给出了相应说明：公司客单价不断变化，增量市场带来的收益未能抵消单价下降造成的影响，最终导致收入与利润同比出现下滑。可恩口腔强调，前期销售费用投入已有效提升品牌价值与数字化运营能力，但品牌溢价向经济价值的转化仍需时间。

02｜上海子公司半年合计亏损400万

按区域划分来看，报告期内可恩口腔在山东省内的营业收入为1.53亿元，营业成本为9201万，较去年同期分别下降21.88%和6.22%。山东省外的营业收入为1771.2万，营业成本为1190.6万，较去年同期同比增长33.93%和52.71%。整体符合可恩口腔提出的“营收下降但成本未能同比下降”结论。

图源：德州可恩口腔医院股份有限公司

而“主要控股子公司、参股公司情况“板块显示，在德州可恩口腔医院股份有限公司旗下共14家控股子公司或参股公司中，共有9家从事口腔医院运营的公司，其中7家净利润为负，在报告期内处于亏损状态。其中上海可恩口腔门诊有限公司、青岛可恩口腔医院有限公司两家公司报告期内亏损超百万，净利润分别为负的225.7万元和103.7万元。

图源：德州可恩口腔医院股份有限公司

除此外，名单中还有一家在可恩口腔旗下，从事教育服务业的上海可恩教育科技有限公司，在报告期内的营收为0，净利润为负的194.2万元。上海可恩教育科技有限公司及上海可恩口腔门诊有限公司两家公司均为德州可恩口腔医院股份有限公司控股子公司，且为报告中可恩口腔旗下唯一两家位于上海的子公司，在报告期内两家公司合计亏损超400万元。

在今年上半年，上海可恩口腔门诊部因在为患者进行人工种植牙手术时使用了使用未依法注册的基台，同时还存在未依照规定建立并执行医疗器械进货查验记录制度、未将必要信息记载到病历等相关记录中的行为，违反了《医疗器械监督管理条例》，被罚款人民币50250.15元。此外还因为未经审查发布医疗广告、在医疗广告中使用表示功效保证的内容分别被罚款10000元，合计被罚70250.15元。

图源：上海市长宁区市场监督管理局

03｜计划开展融资租赁业务 目标持续扩张

而在发布半年报前的8月15日，可恩口腔还发布了《关于公司子公司拟开展融资租赁业务的公告》。表示为了扩宽融资渠道，储备公司业务发展资金，德州可恩口腔医院股份有限公司（以下简称“公司”）全资子公司潍坊可恩口腔医院有限公司（以下简称“潍坊可恩”）、参股子公司青岛可恩口腔医院有限公司（以下简称“青岛可恩”）拟开展以下融资租赁业务合作：潍坊可恩和青岛可恩近期拟与中关村科技租赁股份有限公司签订《融资租赁合同(售后回租)》合同，租赁期均为 24个月，融资租赁本金金额分别不超过人民币500万元和1500万元。两起业务均由公司实际控制人万少华及其夫人郭慰寒、德州可恩口腔医院股份有限公司为本次融资提供连带责任保证。

图源：德州可恩口腔医院股份有限公司

对公司的影响方面，可恩口腔表示，公司子公司本次拟开展的融资租赁业务有利于盘活公司存量资产，能够拓展公司融资渠道，为公司下一步业务发展储备资金，保证公司发展规划的有效实施。该业务符合国家相关法律法规的要求，符合公司整体利益，不存在损害公司及公司股东利益的情形。

此外，可恩口腔还在报告中提到，在紧随政府医疗改革政策的实施进程中，公司将充分利用现有资源优势，继续开拓不同区域新市场，持续投入建设新机构。因此，公司未来仍会存在新机构建设投入大幅增加造成的短期利润水平下降、负债大幅增加、资金短缺等财务风险。对此，可恩口腔认为在新机构建设过程中，通过精细化成本管理，采用标准化建设模式最大程度减少不必要的开支；为缩短新机构的盈利周期，不断提升公司品牌影响力，提高服务质量和诊疗效率，以优质的服务赢得客户口碑，促进业务增长等方式能够进行有效应对，得以尽快实现新机构的盈利。

纵观整篇报告可以看出，可恩口腔如今的数据和战略似乎仍然停留在曾经的老体系：以种植牙项目作为盈利核心手段；持续加注门店扩张，坚持扩张战略；注重短期盈利效果。在今年大部分口腔机构正畸“反扑”的季度，可恩口腔的儿牙正畸项目营收只占了总营收的不到20%，口外种植项目的营收则超过了30%。在如今追求低消费的市场环境下，初诊人数下滑是必然趋势，集采政策的出台又将客单价上限锁死，如果不能走出自己特色运营路线，就会面临降价又降量的运营局面，此时再将种植牙作为核心盈利项目，显然风险是极大的。

并且在如今行业局势尚不明朗的情况下，可恩口腔仍然渴望扩大自己的战略版图，报告中明确的实现“尽快盈利”也看出可恩口腔在利润骤降的成绩下急于求成的心态。

但口腔从来都不是一个可以急的行业。虽然市场对于口腔是“消费医疗”还是“严肃医疗”一直有着不同的看法，但是其医疗属性从未受到质疑。一次种牙项目完成的标志从来不是患者带上牙冠的那一刻，而是在手术完成后患者的身体状况稳定，能够啃完一只螃蟹的时候。治疗流程的长度注定了这不是一个可以快的项目。

在扩张战略方面，近年来大部分的机构都选择了保守的存量战略，多家上市口腔在年内仅新增一到两家口腔医院或者门诊，通策医疗虽然近期仍然尝试出省扩张，但目前还计划阶段，尚未正式开始业务。扩张较为成功的似乎只有广西的蓝天口腔，收购的安徽贝杰医疗在半年内实现了营收仅千万，利润近百万的成绩。而可恩口腔尽管展现了对开拓不同区域的新市场的迫切渴望，但在报告中并未提及具体的计划，包括目标区域、规模和计划时间等，颇有一种计划进行到“新建文件夹”阶段的感觉。

可恩的扩张计划能否顺利实施，只能等待时间的检验，但有时候，慢下来，反而是更快的方式。