瞄准口腔医疗服务最大蛋糕！只做“中产生意”的知名连锁启动IP

港交所最新消息，11月5日，卓正医疗控股有限公司向香港交易所递交上市申请，海通国际与浦银国际担任其联席保荐人。这是继2024年5月、2025年3月两次递表失效后，卓正医疗第三次向主板发起IPO冲刺，公司在此前已通过IPO备案。

01｜扭亏为盈，也依然在亏

卓正医疗2012年成立于深圳，是国内民营中高端综合医疗服务知名连锁机构，服务城市网络包括深圳、广州、北京、成都、苏州、长沙、上海、重庆、杭州及武汉。截至最后实际可行日期，公司总共拥有19家医疗服务机构，包括17家诊所和两家医院。此外，公司在新加坡运营4家全科诊所，在马来西亚运营1家全科诊所。

自成立以来，卓正医疗已多次获得融资：2017年获C轮3529万美元融资；2019年9月融资5000万美元；2021年8月获6000万美元融资。大厂腾讯也是卓正医疗的股东之一，持股19.39%，是最大的机构投资方。

招股书显示，2022-2024年，卓正医疗的年营收从4.73亿元增至9.59亿元，复合年增长率42.3%（2024单年增速47.2%）。公司在2022-2023年持续亏损，两年净利润分别为-3.53亿元和-2.22亿元；在2024年营收9.59亿元，较2023年的6.90亿元增长了38.8%，净利润8022.7万元，经调整后净利润为1100万元（扣除非经常性损益）。

2025年前八个月，卓正医疗持续盈利态势，实现营收6.96亿，同比增长13.2%，净利润8321.1万元，整体增速放缓。

2024年公司位于国内的服务机构接诊总人次为24.25万人，回头率为80.0%；2025年前八个月的接诊总人次为21.22万人，回头率为82.7%。

公司毛利率在2022为9.3%，到2024年已提升至23.6%，主要受益于实体医疗服务规模效应，两年时间，公司实体医疗服务的毛利率从2.1%升至21.9%。公司的另一收入来源会员计划，虽毛利率高达93.5%，但在2024年的营收贡献仅2200万左右，占比2.3%。对比作为收入核心的实体医疗，则以8.72亿元的贡献出了91.1%的营收。

虽说公司目前已实现了扭亏为盈，但整体上依然盈不补亏，截至2025年8月，公司的累计亏损仍高达16.7亿元。

02｜瞄准中产群体的口袋

齿科业务是卓正医疗仅次于儿科的第二大收入引擎，在2024年实现营收1.48亿元，同比增长31.69%；业务总就诊人次13.45万，同比增长24.85%；就诊次均费用为1104元，同比增长5.54%。

2025年前八个月，齿科业务实现营收1.14亿元，同比增长16.09%；业务总就诊人次10.29万，同比增长13.55%；就诊次均费用1110元，同比增长2.21%。

或许是因为卓正医疗“只给中产看病”的服务定位，齿科业务的表现整体上还算稳定。

中高端医疗的服务对象，以年均可支配收入超20万元的消费群为主。据调查机构数据显示，目前国内这一收入群体的总人数已经超过了1.15亿，预计到2028年将超过1.4亿。

从卓正医疗的业务布局上也能看出，虽然不是规模之最，却是最大范围覆盖了国内的一线城市，并已布局新一线城市的未渗透市场的先发占位。一旦卓正医疗可以在一线及新一线城市的中高端医疗市场积攒下消费依赖度，就可以获得相当一部分粘性稳定的客户资源。

从2022年到2025年前八月，卓正医疗的齿科就诊次均费用由1128元降至1110元，仅降低18元，但就诊人次却依然由82035人次增长至102882人次。

就目前的政策趋势来看，未来民营口腔医疗市场蛋糕最可观的部分之一，就是进一步将消费医疗进行提纯的中高端市场。如果能趁大市场洗牌的周期顺利完成扩张布局，就有机会抢乘新口腔市场东风。

如果能在大洗牌落地前成功完成上市，其在发展资金方面就有了支撑点。

毕竟就目前来看，卓正医疗的痛点依然多且明显，包括：盈利状态不稳、因合规性不足产生的纠纷隐患、医生高离职率反映的管理缺陷、市占率增长不足以及供应商依赖等等。

尽管有大厂投资，但卓正医疗的估值泡沫也不容忽视，IPO市场的竞争激烈度相比赛道市场不遑多让，盈利越稳定才能走得越远。

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