三个月亏30亿？牙科巨头陷入生死局

01｜单季度亏损超30亿元

近日，全球牙科巨头登士柏西诺德发布了其2025年第三季度财务报告。

报告显示，三季度公司净销售额为9.04亿美元（约人民币64.38亿元），虽然略微超过了市场预期的8.98亿美元（约人民币63.95亿元），但相较于去年同期的9.51亿美元（约人民币67.73亿元），其报告基准销售额下降了5.0%，按固定汇率计算则下降了8.0%，其中5.5%的降幅主要受2024年第三季度Byte公司业务影响及ERP系统采购前的市场波动所致。同时公司在第三季度单季净亏损高达4.27亿美元（约人民币30.41亿元），即每股亏损2.14美元。尽管这一数字与去年同期4.94亿美元的亏损相比有所收窄，但巨额亏损的持续，清晰地表明公司面临的经营危机远未解除。

图源：登士柏西诺德

亏损收窄的主要原因并非来自核心业务的根本性好转，而是本季度计提的商誉和无形资产减值损失（2.63亿美元）低于去年同期（4.95亿美元）。若剔除这些一次性项目及重组费用等影响，公司的调整后每股收益为0.37美元，但这一指标也较去年同期的0.50美元大幅下滑了26.5%，印证了其运营盈利能力正在恶化。

在现金流方面，登士柏本季度运营现金流仅为7900万美元，仅为去年同期1.41亿美元的一半左右，反映出公司在日常运营中创造现金的能力正在减弱，这为其偿债能力和未来投资增添了风险。

02｜业务布局全面崩盘 副业逆势增长

公开资料显示，登士柏西诺德是全球最大的多元化专业牙科产品与技术制造商，拥有百余年为全球牙科行业及患者提供创新服务的历史。公司旗下拥有多个国际知名品牌，致力于研发、生产和销售涵盖牙科及口腔健康产品、各类消耗性医疗设备的全方位解决方案。

报告期内，登士柏西诺德的核心牙科业务遭遇了全面逆风，其四大业务板块中有三个出现显著下滑，几乎所有的核心牙科业务线都未能幸免，这种结构性问题是导致其业绩疲软的核心原因。

图源：登士柏西诺德

四大业务板块中，涉及牙科的业务分别为互联技术解决方案（Connected Technology Solutions）、基础牙科解决方案（Essential Dental Solutions）和正畸与种植解决方案（Orthodontic and Implant Solutions）。其中被视为增长引擎的“互联技术解决方案”板块销售额为2.59亿美元，销同比下降7.0%，其主要产品CAD/CAM（数字化牙科）在美国及全球其他地区遭遇了销量滑铁卢。

基础牙科解决方案（EDS）：销售额为3.57亿美元，同比下降6.2%。其销售额下降主要受到去年第三季度美国分销商因公司ERP系统上线而进行的集中采购（价值2400万美元）所造成的高基数影响。

最为严重的则是“正畸与种植解决方案”板块，销售额为2.05亿美元，同比下降17.1%，其中旗下的隐形矫治器品牌“Byte”业务同比造成了约3000万美元的负面冲击，同时种植体和修复产品在美国和中国这两个关键市场的销量也持续低迷。

与核心牙科业务的普遍萧条形成鲜明对比的是，隶属于公司泌尿健康部门的Wellspect Healthcare业务表现突出，销售额约为8300万美元，同比增长9.3%。这一增长使得该部门成为财报中唯一的亮点，公司认为这主要得益于新产品的成功推出在所有区域市场都获得了积极反响。

然而就在大约半年前，登士柏西诺德曾宣布为Wellspect Healthcare探寻战略替代方案，其中可能包括直接出售。此举的本意是回笼资金，让公司能更专注于核心牙科业务。如今，这个被视为“非核心”且待价而沽的副业，反而成了支撑业绩的门面，这无疑使公司的战略抉择显得更为紧迫和复杂。

03｜核心业务本土受挫

按照分区来看，美国本土地区成为了登士柏旗下业务覆盖范围内唯一亏损地区，且亏损金额巨大，直接导致业绩呈现负增长。

图源：登士柏西诺德

财报数据显示，第三季度美国地区的销售额仅为2.91亿美元，按固定汇率计算同比下降22.2%。这一跌幅不仅远超公司全球平均8.0%的下降水平，也使得美国成为其全球业务版图中表现最差的单一市场。

美国市场的是导致公司整体业绩呈现深度负增长的最直接原因。此前在业务板块分析中提到的几乎所有负面因素，其影响都集中在美国市场爆发。Byte业务的巨额负面影响主要发生在美国；ERP系统上线前的分销商预购也发生在美国；连接技术解决方案中的成像设备销量下滑，其主要战场同样在美国。这种多重利空因素在同一核心市场的叠加效应，彻底暴露了登士柏西诺德在美国的商业模式、渠道管理和客户关系可能存在着系统性的问题。

与此形成对比的是，欧洲市场的销售额3.82亿美元，在固定汇率基础上仍保持了2.6%的增长，展现出一定的韧性。这种巨大的区域差异清晰地表明，登士柏西诺德当前的核心困境并非全球性的行业不景气，而是其在美国这一战略要地的竞争力出现了严重衰退。本土根基的动摇，对公司的整体稳定构成了最直接的威胁。

04｜计划两年大翻身

在运营全面受阻的情况下，如何能够带领企业突破困境，是登士柏西诺德目前迫切需要解决的问题。针对这个问题，公司在财报中也有提及，“第三季度业绩未达预期，反映出业务运营和战略层面的挑战，”总裁兼首席执行官丹·斯卡维拉表示，公司管理层将通过实施“回归增长”战略采取果断措施提升业绩。未来将聚焦客户需求、重振美国业务增长、更有效地赋能团队提升绩效，并推动运营创新，目标在未来24个月将持续实现盈利增长，为登士柏西诺股东创造长期价值。

而针对这个“回归增长”计划，登士柏西诺德还提出了四大战略方针：1、客户至上——通过简化流程、授权现场和商业团队、加强全球服务能力来提升客户体验，使与公司做生意更容易。2、重振美国业务——重新调整美国组织，以改善商业执行，深化客户关系，并使公司处于更强大、更稳定增长的位置。3、赋权赋能提升绩效——通过强化领导力、围绕明确优先事项协调团队、通过新成立的转型办公室推动整个组织的数字化、人工智能和转型计划，建立一个高效、负责的文化。4、演进式运营推动创新——通过优化运营流程并投入研发，为临床医生提供更高价值，同时提升培训教育质量，降低复杂性，释放资金用于创新和增长计划。

图源：登士柏西诺德

为支撑这一转型，公司从二季度进行了多项领导层更新和任命。包括公司前任首席财务官Matt Garth的正式离职。公司特别强调其离开并非由于任何争议或财务报告问题，目前继任者遴选工作正在进行，为此公司已制定过渡方案以确保业务连续性并维持财务纪律。同时，公司任命了在强生等公司拥有超过25年医疗设备行业经验的Aldo Denti为新任首席商务官，并邀请了担任过多个美国医疗科技企业担任销售及领导岗位的资深业内人士Dustin Shields出任公司新设立的首席转型官，全权负责“重返增长”计划的日常执行。

目前，登士柏西诺德正处在一个关键的转型十字路口。此次的财报暴露了公司核心业务衰退、本土市场失利和过度依赖非核心增长点的深层危机。新领导层提出的“重返增长”计划虽然指明了方向，但有句话叫做“计划赶不上变化”，这家牙科巨头能否在未来24个月成功执行战略，实现绝地翻身，还需要经过市场的同意。