2月25日，浙江正雅齿科股份有限公司在浙江证监局办理IPO辅导备案登记，拟首次公开发行股票并上市，辅导券商由原先的中金公司、国海证券组合更换为中信建投证券。根据辅导备案报告，公司创始人姚峻峰直接持有20.91%股权，通过多家合伙企业间接持股后合计持有39.57%股份，为控股股东及实际控制人。按照计划，此次辅导工作预计于2026年5月至6月完成。

图源：中信建投证券股份有限公司

01｜时隔三年 再度重装启航

正雅齿科的资本化尝试可追溯至2023年。

2023年5月，公司向浙江证监局报送IPO辅导备案，彼时由中金公司与国海证券联合担任辅导机构。根据当时的备案报告，正雅齿科成立于2010年12月，注册资本3.6亿元，已获得六轮融资，最新一轮D轮融资于2022年3月完成，金额为5亿元。然而，2023年的辅导备案此后并无实质性进展，最终无疾而终。

图源：中国证券监督管理委员会

时隔三年，正雅齿科重启IPO进程，辅导团队发生实质性变更。保荐机构由原先的中金公司、国海证券组合退出，改由中信建投证券独立担任辅导机构。保荐机构的更换在投行圈被视为信号性动作，从“中金系”换为“建投系”，反映出企业在IPO策略上的调整——从追求估值溢价转向寻求过会确定性。有市场分析认为，2023年辅导未能落地，与当时A股审核环境收紧、隐形正畸行业监管趋严不无关系。

从行业背景看，正雅齿科二度闯关面临的政策环境较三年前更为复杂。2025年，国家医保局印发《口腔类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，重点规范口腔正畸矫治价格项目。同时，2022年由陕西省牵头的16省联盟口腔正畸集采，将无托槽隐形矫治器纳入范围，中选产品平均降幅达43%。价格体系的透明化直接压缩产业链利润空间，行业从高毛利的赚快钱生意转向拼效率、拼口碑的长线运营生意。

在此背景下，正雅齿科携手中信建投再度冲刺，能否顺利完成辅导及后续申报，仍有待观察。

02｜二十年的快速崛起

正雅齿科的发展历程可追溯至2004年。

2003年，正雅齿科创始人姚峻峰在英国赫尔大学获得工商管理硕士学位后，进入一家定制型骨科医疗器械公司从事销售工作。这段经历不仅让他接触到医疗行业，也为他日后跨界创业埋下伏笔。当时的隐形正畸技术在美国初露头角，而国内市场尚属空白，这让姚峻峰觉得是一个机会。

正雅齿科创始人姚峻峰

2004年，他创立了正雅齿科的前身上海正雅齿科科技有限公司，是国内较早布局隐形正畸领域的品牌之一。彼时，国际品牌隐适美已在海外崭露头角，但国内市场尚处起步阶段，姚峻峰瞄准这一技术缺口，开始探索数字化隐形正畸的本土化路径。

从技术积累看，2004年至2007年，正雅齿科启动自有隐形正畸软件研发；2008年至2010年相继取得二类医疗器械生产许可证、国内第三张《定制式隐形矫治器》注册证。2018年，公司在四川资阳“中国牙谷”建立智能生产基地，次年与沈刚正畸团队合作，共同研发S8、S9、S10等“颌位重建”技术解决方案。2022年，儿童及青少年矫治产品正式上市，形成覆盖全年龄段的正畸矫治管理方案。2023年，年产2000余万个定制式隐形矫治器扩建项目在浙江嘉兴开工。

正雅齿科嘉兴智能生产基地

业务规模伴随技术积累持续扩张。据创始人姚峻峰透露，2010年正雅齿科收治病例仅约100例，2019年增至超过3万例，2021年达到约8万例。同年，公司在国内隐形矫治市场的占有率接近20%，成为仅次于隐适美和时代天使的行业第三名。目前，正雅齿科产品包括GS版、GII版、航天版、悦享版等多个版本，单价均在万元以上，年生产矫治器能力超过千万只。2021年起，公司与迪士尼、漫威合作，成为迪士尼官方授权隐形矫治器生产和销售合作商。

图源：正雅齿科

资本层面，正雅齿科在IPO前已完成多轮融资。自2015年首轮股权融资起，先后引入承树投资、君盛投资、华润资本、前海母基金、元生创投等机构。2022年3月完成的D轮融资，由北京泰康投资领投，融资金额5亿元，资金主要用于产业布局、技术研发和品牌建设。2025年底，姚峻峰在接受采访时表示，公司已在四川资阳建成膜片研发与生产基地，膜片性能达到国际品牌水平，不再依赖进口。

03｜仍然不够稳定的市场定位

尽管正雅齿科在行业位居第三，但市场地位与头部两家企业相比仍有明显差距。根据灼识咨询数据，按2022年中国隐形正畸达成案例数计算，美国爱齐科技（隐适美）与时代天使合计占据超过70%的市场份额。正雅齿科虽然紧随其后，但与前两者的规模差距短期内难以弥合。2021年，隐适美和时代天使在国内的达成案例分别约为16万例和18.32万例，而正雅齿科约为8万例。

图源：灼识咨询

与国际品牌相比，正雅齿科的竞争力仍有待提升。隐适美依托其全球布局和先发优势，在公立医院及大型口腔连锁机构占据主流渠道。时代天使作为国产第一股，2021年在港交所上市后持续扩张，2025年上半年实现收入1.61亿美元，净利润1420万美元，海外市场案例数首次超过中国市场。相较之下，正雅齿科的国际化布局尚处起步阶段，海外市场未有规模化突破的公开信息。

但正雅也并没有坐以待毙，2025年10月29日，正雅与士卓曼集团宣布建立战略合作伙伴关系。此次合作涵盖下一代正畸平台的联合开发、隐形矫治技术的共同创新，以及士卓曼集团对正雅进行个位数百分比的股权投入。士卓曼集团全球数字化口腔技术执行副总裁Florian Kirsch表示："我们将共同加速正畸技术创新，打造全球化平台，让全球医生与患者都能更便捷地享有高品质、可预测的治疗方案。"与国际牙科巨头的合作能否帮助正雅齿科实现市占率的突破和国际地位的提升，需要等待具体的合作方案落地才能得到答案。

图源：士卓曼

在市场竞争策略上，正雅齿科曾尝试多种突围路径。2022年，公司试图通过DTC模式拓展线上销售，在天猫旗舰店推出隐形矫正套餐，但该模式被业界认为绕过医生、将医疗风险转嫁给消费者，引发争议。同期，公司通过MCN机构招募400名小红书博主进行产品推广，但博主均未实际使用产品，文案系虚构编撰，最终被上海市监局处以45万元罚款。财联社报道还显示，正雅上海2022年11月另有一笔148万元的行政处罚，涉及虚假宣传和未经审查发布医疗器械广告。据市场消息，2025年正雅齿科曾采取大幅度降价策略以争取市场份额，但收效有限。在品牌声誉受损和价格战效果不佳的双重压力下，公司的市场拓展面临更大阻力。

上海市市场监督管理局信息截图

从行业格局演变看，正雅齿科的突围难度仍在加大。一方面，头部企业正向下沉市场渗透，时代天使2025年完成对隐形矫治品牌“舒雅齐”的战略投资，通过性价比产品加速覆盖三四线城市。另一方面，集采政策持续压缩价格空间，2022年16省联盟集采平均降幅43%只是开端，后续全国性价格规范将进一步压缩企业利润。在下沉市场原本是后来者机会窗口的情况下，头部企业的抢先布局正挤压正雅齿科的生存空间。此次重启IPO，是正雅齿科在行业集中度持续提升、价格体系重塑背景下的关键一跃。公司成立二十余年，从技术追赶到市占率第三，完成了从初创企业到行业前列的跨越。但在隐适美和时代天使双寡头格局稳固、集采政策压缩利润空间、市场竞争从增量转向存量的背景下，正雅齿科的市场定位仍不够稳定。过往的营销争议暴露出公司在品牌建设上的急切，降价策略效果有限则反映出单纯价格竞争的局限性。对于即将再次闯关资本市场的正雅齿科而言，如何在头部挤压中找到可持续的增长路径，如何在价格战中守住利润底线，是比IPO本身更具长期价值的考题。