01｜神了 营收下降利润翻倍

2026年3月31日，韩国种植体品牌美格真发布了2025年度业绩报告。数据显示，美格真全年实现营业收入2807.36亿韩元（约合人民币12.68亿元），较2024年的3047.76亿韩元（约合人民币13.76亿元）下降7.89%。但公司全年营业利润达到580.97亿韩元（约合人民币2.62亿元），较上年同期的287.48亿韩元（约合人民币1.30亿元）大幅增长102.1%。当期净利润为432亿韩元（约合人民币1.95亿元），同比增长约42%。

图源：MegaGen Implant

从业务结构来看，种植体及相关产品仍是美格真的核心收入来源。2025年，种植体和基台的产品销售收入达到2167.13亿韩元（约合人民币9.79亿元），占公司总营收的约77.2%。此外，牙椅等设备的销售也为公司贡献了重要收入。出口方面，美格真2025年的出口额占总营收的68%，连续13年位居韩国口腔企业对欧洲出口量第一。

图源：MegaGen Implant

从盈利口径来看，公司2025年实现当期净利润432亿韩元，约合人民币1.95亿元，同比增长约42%。2025年，美格真种植体相关产品的销售呈现营收下滑、销量微幅调整的态势，其核心种植体产品全年销售额较2024年有所下降，结合营收下滑幅度及产品价格变动情况来看，整体销量波动不大。2025年美格真对产品结构进行了优化，减少了低毛利产品的投放，重点推广高附加值的种植体系列，这类产品的毛利率较普通种植体高出15%-20%，直接带动了整体盈利水平的提升。

利润端的增长主要得益于有效的成本管控及产品结构的优化。在成本管控方面，美格真2025年重点优化了供应链体系，通过集中采购、长期协议锁定等方式，降低了核心原材料钛材的采购成本，全年钛材采购均价较2024年下降约8%。同时，公司优化了生产流程，提高了生产效率，单位产品的生产工时减少10%，生产环节的成本同比下降12%。此外，公司严格控制销售费用和管理费用，2025年销售费用同比下降5.3%，管理费用同比下降3.7%，进一步压缩了成本支出。在产品结构优化方面，美格真减少了低毛利辅助产品的生产和销售，将资源集中在高毛利的核心种植体产品上，高毛利产品的销售额占比从2024年的65%提升至2025年的78%，直接推动了利润的大幅增长。

在投资与并购方面，2025年是美格真整合美国牙科激光公司BIOLASE的第一个完整财年。美格真于2024年11月以2050万美元完成对BIOLASE的资产收购。财报显示，此次并购增强了美格真在北美市场的渠道覆盖能力，激光治疗设备与种植系统的协同效应开始逐步显现。

02｜几家欢喜几家愁 年利润下滑77.43%

2026年3月23日，另一家韩国种植体品牌登腾提交了2025年度审计报告。财报显示，登腾2025财年合并营收为3464.52亿韩元（约合人民币15.88亿元），同比下降15.05%。归母净利润为164.11亿韩元（约合人民币0.75亿元），同比下降77.43%。从盈利能力来看，公司年度营业利润为641.11亿韩元（约合人民币2.94亿元），同比减少34.91%。

图源：DENTIUM

更早之前，登腾已在其2025年第四季度财报中出现经营承压的迹象。第四季度单季净利润转亏，为-46亿韩元（约合人民币-0.21亿元）。登腾方面表示，净利润转亏主要受到海外子公司资产减值等一次性因素的影响，并非主营业务出现根本性恶化。

从区域市场来看，中国市场的表现成为影响登腾整体业绩的主要因素。

2025年第三季度，登腾中国地区的营收同比下滑42%，降幅远超过公司整体营收降幅。第四季度，中国市场收入为324亿韩元（约合人民币1.52亿元），同比下降25%。登腾在财报中解释，中国市场营收下滑主要是受到经济放缓、终端需求萎缩以及市场竞争加剧等多重因素的共同影响。2023年中国全面实施口腔种植体系统集中采购以来，种植牙终端价格体系被重新构建，市场竞争从品牌溢价转向成本控制与性价比，这对以中端市场为主的登腾构成直接冲击。此外，登腾韩国本土市场的需求也较为疲软，同样拖累了整体营收。

图源：DENTIUM

不过，并非所有区域市场都表现不佳。登腾亚洲其他市场收入为213亿韩元（约合人民币1.0亿元），同比增长87%，成为拉动业绩的重要力量。在费用结构方面，登腾通过压缩研发费用、广告费用及坏账准备等支出，使营业利润率提升至24.3%，较上年同期的22.9%有所改善。

除业绩压力外，登腾目前还面临管理权纠纷。2026年3月19日，激进基金Align Partners对登腾提起诉讼，要求核查定于3月31日举行的年度股东大会的合法性。这一诉讼涉及公司治理结构及未来经营方向的博弈，增加了公司治理层面的不确定性。

03｜种植牙市场大变天

除了上述两家韩国品牌外，知名高端种植体品牌士卓曼也于2026年2月发布了2025年度业绩报告。士卓曼集团全年实现营收26.05亿瑞士法郎，较2024年的25.04亿瑞士法郎增长4.1%。按固定汇率计算，有机增长率为8.9%。核心营业利润率（Core EBIT margin）为25.2%，核心净利润为4.78亿瑞士法郎。从增长动力来看，士卓曼的业绩增长主要来自创新产品的成功推出和数字化工作流程的持续推进。

图源：Straumann

综合三家知名植体厂在的2025年表现，可以发现种植牙市场的商业玩法正在缓慢改变

区域市场的分化趋势日益明显

中国市场在集采政策全面落地后，终端价格体系被重构，市场竞争从品牌溢价转向成本控制与性价比。这对以中端市场为主的韩系品牌（尤其是登腾）造成了较大的冲击。与此同时，美格真依托其在欧洲市场长期积累的渠道优势，仍保持了较强的出口竞争力。士卓曼作为高端品牌，则依靠产品创新和数字化解决方案，维持了整体增长。

经营策略差异开始显现

美格真通过提高高毛利产品占比和成本管控，在营收收缩的情况下实现了利润翻倍。登腾则因中国市场需求萎缩和竞争加剧，营收和利润双双下滑，净利润降幅超过七成。士卓曼凭借高端市场定位和持续的产品创新，保持了相对稳定的增长态势。

并购整合和数字化布局成为重要因素

美格真通过收购BIOLASE增强了北美市场的渠道能力，并将激光设备与种植系统进行协同。士卓曼也在持续推进其云端数字化平台Straumann AXS的建设，并通过与ClearCorrect、Smartee的合作扩展正畸业务。这表明，种植体品牌的竞争已不再局限于种植体产品本身，而是扩展到了更广泛的口腔医疗设备和数字化解决方案领域。

总体而言，2025年种植牙市场处于结构调整期。中国集采政策的深化正在重塑这一全球最大种植牙市场的竞争规则，对各品牌的战略布局和经营能力提出了新的要求。同时受下层市场经济发展减缓影响，下游医疗服务商业务发展受阻，势必倒退影响上游厂商的销售情况，最终直接反应在各大厂商的年终报告上。在这些因素的影响下，近年的各家植体厂商都使出了浑身解数尝试破局，每家都交出了不同的答案，成绩也反应在了这份“期末答卷”上。当然，商业和医疗不是简单的答题，成绩最好的也不代表答案一定是绝对正确，值得所有同行效仿的，关键还是在于企业能否清晰自身定位并以此制定适合自己的发展战略。

但从目前的大趋势来看，当下种植牙厂商的增长关键，在于能否有效控制成本、优化产品结构并在关键市场保持渠道优势，凭借这些优势在市场变局中获得相对有利的位置。

而在行业的浪潮平息前，要等那份适合所有人的“标准答案”浮出水面，还需要一定的时间。