70亿买技术!国内口腔大佬重金出海,全产业链生意是“买来的”

来源:三六九医彩网 口腔行业数字化DSO生态平台 作者:admin 浏览:101 时间:2022/11/21 17:07:25

11月17日,国瓷材料(300285.SZ)发布公告,公司全资孙公司SINOCERA (SINGAPORE) PTE.LTD.(简称“国瓷新加坡”)拟以自有或自筹资金70.40亿韩元(约合人民币3750万)对韩国的SPIDENT CO.,LTD.(简称“Spident”)进行投资。

Spident是一家从事口腔临床类化学品材料及其他临床修复材料研发、生产和销售的韩国医疗器械企业,目前已搭建了口腔临床修复材料研发体系与产业化平台,其树脂材料、粘结材料、印模材料等口腔临床修复产品均取得了一定的技术研发及产业化成果。

根据相关协议约定,股权转让及认购完成后,国瓷新加坡将合计持有目标公司20.03%的股权。


1.11年扩张21倍,手握种植牙全产业链

国瓷材料是国内新材料领域的平台型企业,手握国内知名的陶瓷牙冠制作企业爱尔创,打造了从氧化锆粉体—氧化锆齿块—机加工间—义齿/牙冠—数字化口腔—爱尔创品牌的种植牙全产业一体化布局。

2021年国瓷材料实现营收31.62亿,同比增长24.37%;归母净利润7.95亿,同比增长38.57%;其中生物医疗材料板块营收6.95亿(爱尔创6.39亿),同比上升19.44%,毛利率上涨超4.84个百分点。

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虽说是一如既往地延续稳健+高增长的保持,但上市11年收入扩张了21.5倍,净利润扩张了18.4倍,这个成绩也不是随随便便就能做到的。在种植牙市场的热度持高的当下,国瓷材料的优势不言而喻,高瓴和松柏纷纷被打动,在去年年中的时候接连参投了爱尔创。

不过,在今年七月份,国瓷材料在资本市场的表现却马马虎虎,在近25个交易日中仅9日上涨,16日下跌,跌幅达15%左右。

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复盘上半年,其年报成绩并不惊喜,尽管营收17.3亿,增幅有17.5%,但成本也上升到10.4亿,涨消相抵无功无过;齿科材料营收4.1亿,增幅20%。

但最值得注意的是,齿科材料的毛利高达63%,对于以义齿/牙冠为齿科主营业务之一的国瓷材料来说,集采的按序落地对其该板块的营收自然会产生一定的影响。不过,如果能走以价换量的模式,积极渗透下游市场,也不碍甚多。加上其在海外市场的积极表现,一定程度上也可以缓解国内市场的周期性压力。

公司的一季度财报显示了毛利率的下滑,国瓷材料给出的解释是原材料价格上涨导致。一季度公司营收增加34%,营业税金与管理费用却分别下降了22%与13%;研发费用也仅为25%,可见确实是进行了一定的控费增利。

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但相较于公司其他板块业务,以齿科材料为核心的生物医药材料板块的表现,总体来说还是平稳安全的,且未来的潜力空间也十分可观。那么对于国瓷材料来说,齿科业务虽不至于短期内成营收大引擎,却可以伏蛰发力,提升公司的整体竞争力和盈利能力。


2.投资思路玩转资本市场

“对下游卡位精准、高业务布局能力、强投资并购能力”是资本市场对国瓷材料的口碑印象。尤其是横纵并购结合的思路以及对控制和并购节奏的把握,让国瓷材料的成长衔接非常顺畅,从单一产品公司快速成为如今的平台型公司。

在2015年,国瓷材料同时推出了氧化铝和氧化锆,入股爱尔创让氧化锆有了稳定销路,但氧化铝的产量和销量却不尽人意;随后的2016年,公司就投资收购了博晶科技、天诺等催化材料企业,掌握了可以与氧化铝配套应用于制造汽车尾气催化剂的材料技术;2017年,国瓷材料又收购了蜂窝陶瓷的领先制造商王子制陶,获得了其在汽车尾气产业链上的大客户资源,至此所有布局链衔接完毕。

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在齿科产业上也是同理。

相较于把材料交给牙科技工所的传统方式,数字化扫描与3D打印技术可以降低对技工的依赖度(降低成本)。17年的收购预案显示,爱尔创早有意成立数字化口腔中心链接牙科技工所和医疗机构,通过提供赋能业务获利;并建立义齿精密部件加工中心,为中小型技工所提供“代加工”服务。

如此明确的向下游产业链延伸的思路自然十分合国瓷材料的“胃口”,一旦以爱尔创为核心的数字化口腔产业链形成,其在牙科领域的产业平台也就顺利建成了。

此次收购Spident,国瓷材料意在丰富公司口腔修复领域的产品管线。口腔临床修复材料具有研发周期长、取证周期久的特点,与其耗时耗力做研发,直接收购的性价比的确会更高一些。

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据了解,Spident的产品已在全球超40个国家和地区取得认证,客户覆盖欧洲、北美、亚洲等口腔修复材料的主要市场。2022年前十月,其营收约1.15亿人民币,净利润1278万人民币,净资产5021万人民币。所以,以国瓷材料的一贯思路来看,看中的恐怕也不仅仅是Spident的技术资源而已。

此外,参考爱尔创的收购过程,把握节奏分步收购,以观察被购企业的可入性,也是国瓷材料的并购风格之一。

爱尔创在2014年就是国瓷材料的大客户之一,了解对方优势的国瓷材料于2015年选择参股,但也只是浅拿25%的股权而已,随后两年,爱尔创的表现十分优异,净利润复合增速超过30%,毛利率也稳定超过50%,国瓷材料这才启动了后续的收购计划,将剩下的75%一并入手。

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所以,20.03%的股权或许只是一个开始,如果Spident的后续表现能稳定优异,不排除国瓷材料会进一步加购增持,甚至全部拿下。


 结 语: 

很多口腔企业都在尝试全产业链的布局与发展,但真正的实现依然漫长崎岖。收获新的增长蓝海,需要的不仅仅是起步的勇气,也需要内生性稳定的增长、稳健扎实的思路、步骤有序的节奏,以及方向的前瞻性。

口腔赛道向来不缺实力资本,但国瓷的发展思路也的确值得品味。